Stock options warren buffett

Warren Buffetts comentários sobre a opção de investimento Em sua carta de 2008. Buffett discute suas posições de derivativos e as perdas de mark-to-market nessas posições no ano passado. A discussão de fundo deste tópico é uma excelente leitura para os investidores que procuram uma compreensão básica do envolvimento de derivados na crise financeira atual. O mais interessante para nós como investidores opção é que, apesar de sua crítica pública de derivados como instrumentos financeiros de destruição em massa, Buffett tem escrito opções de venda de longa data em muitos índices negociados publicamente. Na carta de Berkshires 2008, ele discute essas posições e seus pensamentos sobre as opções eo modelo de Black-Scholes (o modelo matemático mais utilizado para avaliar as opções). Nós pensamos que seria útil para resumir os insights de sua carta para os nossos investidores opção e aqueles que estão curiosos sobre as opções. Opção de Investimento Direito fora do morcego, estamos bastante satisfeitos por ver comentário Buffett, eu acredito que cada contrato que possuímos foi mispriced no início, às vezes dramaticamente assim. Traduzir isso para a terminologia do Guia Morningstar para a opção de investimento. Buffett está dizendo que cada uma dessas posições era um investimento porque ele tinha razão para esperar um retorno positivo. O que ele está dizendo é que, como nós, ele vê opções como uma ferramenta para investir, e mispriced opções representam uma oportunidade de investimento. Deixa apenas dizer que seu agradável ter alguém de seu calibre que aproxima a opção investing como nós. O modelo de Black-Scholes e a discussão sobre o modelo de Black-Scholes no horizonte Buffetts também são consistentes com nossa opinião. Similar ao que discutimos no Option Investing Guide, Buffett ressalta que a volatilidade implícita usada no modelo Black-Scholes é tipicamente determinada pelo quanto a ação se moveu recentemente. Ele observa que o modelo de Black-Scholes provavelmente funciona bem para horizontes de investimento curtos, mas o valor do modelo diminui rapidamente à medida que o horizonte se alonga, porque a volatilidade recente não é um bom preditor do resultado de longo prazo para o título subjacente. Adicionalmente, o valor dos lucros acumulados das empresas subjacentes não é contabilizado no modelo. Ele também aponta que os criadores de modelos, Fischer Black e Myron Scholes, provavelmente entenderam essas limitações do modelo. Buffett enfatiza seu ponto - que usar o modelo por longos períodos de tempo pode distorcer os resultados - analisando uma opção de 100 anos no SampP 500 usando o modelo Black-Scholes e apontando que mesmo com uma queda de 100 no SampP 500 Índice, o prémio pago representaria um custo 6.2 de financiamento. Nessa análise, ele usa um cenário e um formato de retorno esperado, antecipando uma chance de 99 que o valor do SampP 500 aumentaria ao longo de 100 anos, e uma chance de que ele caísse, e esperando uma perda de 50 do valor de O índice se ele cair. Portanto, ele usa valores estimados fundamentalmente para verificar o preço das opções, assim como a nossa abordagem. Os contratos de venda total de 37,1 bilhões de dólares (às taxas de câmbio atuais) estão distribuídos entre quatro grandes índices: o SampP 500 nos EUA, o FTSE 100 no Reino Unido eo Euro Stoxx 50 na Europa, e O Nikkei 225 no Japão. Nosso primeiro contrato vem em 9 de setembro de 2019 e nosso último dia 24 de janeiro de 2028. Recebemos prêmios de 4,9 bilhões, dinheiro que investimos. Como tal, sua estratégia é dupla. Primeiro, ele vende opções sobrevalorizadas escrevendo põe com horizontes muito longos de mais de 15 anos, que são sistematicamente overpriced. Segundo, ele está fazendo um clássico Warren Buffett mover, usando o flutuador, ou prémio, a partir das opções para investir. Como as opções que ele escreveu são européias, o que significa que elas só podem ser exercidas no vencimento, ele não precisará se preocupar em ter que pagar o valor nocional antes da expiração. Tudo somado, este é apenas o tipo de opção elegante - estratégia de investimento para esperar de um investidor brilhante com um pool gigante de capital. A estratégia de Buffetts cobriu um prêmio de opção de 4,9 bilhões até agora em suas opções de índices nocionais de 37,1 bilhões, mas o modelo Black-Scholes atualmente estima um passivo de 10 bilhões, então atualmente ele tem uma perda de 5,1 bilhões de acordo com uma base de princípios contábeis geralmente aceitos. No entanto, em uma base fundamental, como ele diz, é apenas o preço no último dia que conta. Risco de Contraparte Outro requisito que Buffett especifica para a entrada em um investimento em derivativos é que não há risco de contraparte, o que pode ser um grande risco de investimento em derivativos. Como investidores que usam o mercado de opções listadas, nossos negócios são liquidados através da Clearing Corporation (OCC). Esta organização, que é estreitamente regulada pela SEC e Commodity Futures Trading Commission (CFTC), atua como uma contraparte central para ambos os lados de cada opção listada comercial feita nos EUA. Embora teoricamente a OCC poderia falhar, manteve um crédito AAA Sem preocupações durante toda a crise financeira, por isso pensamos que os riscos da contraparte são mínimos, uma vez que os investidores usam opções listadas. Agora, ao contrário de nós, que estão investindo apenas em opções listadas, Buffett tem um conjunto diferente de questões. Ele tem que colocar bilhões de dólares para trabalhar e, portanto, não pode encontrar liquidez suficiente nos mercados de opções listadas. Sem a rede de segurança do OCC, Buffett gerencia seus riscos apenas escrevendo opções Berkshire Hathaway recebe o dinheiro para a frente para as opções que ele escreve, então ele nunca é devido nada por uma contraparte. Como isso se aplica ao Joe Investor Porque não eram Warren Buffett, não podemos escrever opções de venda de 15 a 20 anos garantidas pela nossa gigantesca carteira de títulos e investir o prêmio. No entanto, ainda podemos investir em opções relativamente antigas e ter algumas outras vantagens sobre o tio Warren. Porque eram pequenos, há uma abundância de liquidez nos mercados de opções para nós para escrever opções de venda em empresas individuais, e essas opções geram prémios muito mais elevados do que opções de índice. O prémio mais elevado é um resultado do risco específico da empresa, e ao contrário dos índices, o preço das acções de empresas reais pode ocasionalmente ir para zero. No entanto, pensamos que o mercado de opções individuais é mais frequentemente mispriced em relação aos fundamentos da empresa de longo prazo. Além disso, porque estavam negociando no mercado de opções listadas, nossa contraparte é a OCC, por isso pensamos que podemos comprar opções e razoavelmente ignorar o risco de contraparte. Embora não possamos escrever opções de 15 anos, podemos nos ater às opções de longo prazo onde os fundamentos da empresa se tornam mais importantes, e também podemos capturar parte do prêmio de tempo-horizonte estando dispostos a tomar posse de ações da empresa se eles forem colocados para nós. Esticando o horizonte de tempo e mantendo as ações à medida que elas aumentam para o valor justo, podemos ganhar algum dinheiro com as falhas do modelo Black-Scholes misturado com nossa perspicácia de investimento de ações. Se você está interessado em explorar as opções como um veículo de investimento, e abordagem Morningstars única para usar a pesquisa fundamental para investir em opções, incentivá-lo a baixar o Guia Morningstar para a opção de Investir. Fuzzy Math e Opções Stock Por Warren Buffett Terça - 2004 Página A19 Até agora o registro para a loucura matemática por um corpo legislativo foi prendido pela casa de representantes de Indiana, que em 1897 decretou por um voto de 67 a 0 que pi - a relação da circunferência de um círculo a seu diâmetro - não seria mais 3.14159 mas sim 3.2. Indiana schoolchildren momentaneamente se alegrou sobre esta simplificação de suas vidas. Mas o Senado de Indiana, composto de cabeças mais frias, encaminhou o projeto para o Comitê de Temperança, e ele finalmente morreu. O que traz este episódio à mente é que a Câmara dos Representantes dos EUA está prestes a considerar um projeto de lei que, se aprovado, poderia fazer com que o registro matemático da loucura se movesse para o leste de Indiana. Primeiro, o projeto de lei decreta que uma forma cobiçada de pagamento de ações - opções de ações - ser contado como uma despesa quando estes ir para o executivo-chefe e os outros quatro oficiais mais bem pagos em uma empresa, mas ser desconsiderado como uma despesa quando eles São emitidos para outros empregados na empresa. Em segundo lugar, o projeto de lei diz que quando uma empresa está calculando a despesa das opções emitidas para os poderosos cinco, deve assumir que os preços das ações nunca flutuam. Dê aos proponentes de contas um A para a imaginação - e para os contribuintes cortejando - e um flat-out F para a lógica. Todos os sete membros do Conselho de Normas de Contabilidade Financeira, as quatro grandes empresas de contabilidade e legiões de profissionais de investimento dizem que as duas propostas são absurdas. No entanto, muitos membros da Câmara desejam ignorar estas vozes informadas e tornar o Congresso a Suprema Autoridade Contabilística. De fato, o projeto de lei da Câmara ordena à Comissão de Valores Mobiliários (Securities and Exchange Commission) não reconhecer, como geralmente aceito, qualquer princípio contábil estabelecido por um órgão normativo que discorda da Câmara sobre o tratamento das opções. A união das Casas de si mesmo como o ponderador final para os investidores, deve-se notar, vem de uma instituição que em seus próprios assuntos favorece a contabilidade Enronês. Testemunhe as disposições fantasiosas do por do sol que são usadas para encontrar exigências de contabilização legislativas. Ou considerar o protocolo de orçamento unificado, que aplica uma parte das receitas anuais da Segurança Social para reduzir o déficit orçamentário declarado, ignorando os custos anuais concomitantes para as provisões de benefícios. Não tenho objecções à concessão de opções. As empresas devem usar qualquer forma de compensação que melhor motiva os funcionários - sejam bônus em dinheiro, viagens ao Havaí, bolsas de ações restritas ou opções de ações. Mas além de opções, todos os outros itens de valor dado aos funcionários é registrado como uma despesa. Você pode imaginar o escárnio que seria dirigido a um projeto de lei que exige que apenas cinco bônus de todos os dados aos empregados sejam gastos, mas que é uma verdadeira analogia com o que a factura de opção está propondo. Igualmente absurda é uma seção do projeto de lei que exige que as empresas assumam, quando estão avaliando as opções concedidas aos poderosos cinco, que suas ações têm volatilidade zero. Ive sido investir por 62 anos e ainda têm de satisfazer um estoque que doesnt flutuar. A única razão para fazer tal suposição de Alice no País das Maravilhas é subestimar significativamente o valor das poucas opções que a Câmara quer contar. Essa subvalorização, por sua vez, permite que os executivos-chefes mentirem sobre o que realmente estão sendo pagos e exagerar os ganhos das empresas que administram. Algumas pessoas afirmam que as opções não podem ser valorizadas com precisão. Então, o que as estimativas permeiam a contabilidade. Quem sabe com precisão o que a vida útil do software, um jato corporativo ou uma máquina-ferramenta serão custos de pensão, além disso, são ainda mais fuzzier, porque eles exigem estimativas de taxas de mortalidade futuro, aumentos salariais e ganhos de investimento. Essas suposições são quase invariavelmente erradas, muitas vezes substancialmente assim. Mas as incertezas inerentes envolvidas não desculpam as empresas de fazer a sua melhor estimativa destas, ou quaisquer outras despesas. Legisladores devem lembrar que é melhor ser aproximadamente certo do que precisamente errado. Se a Casa deve ignorar essa lógica e legislar que o que é uma despesa para cinco não é uma despesa para milhares, há razões para acreditar que o Senado - como o Senado de Indiana há 107 anos - impedirá que essa loucura se torne lei. O senador Richard Shelby (R-Ala.), Presidente do Comitê Bancário do Senado, declarou firmemente que as regras contábeis devem ser estabelecidas por contabilistas, e não por legisladores. Mesmo assim, os membros da Câmara que desejam escapar do escárnio dos historiadores devem tornar a tarefa dos Senados imune matando a conta eles mesmos. Ou se eles estão absolutamente determinados a interferir com a realidade, eles poderiam atacar o problema da obesidade, declarando que doravante vai demorar 24 onças para fazer uma libra. Se até mesmo esse padrão amigável parece insuportável para os seus constituintes, eles podem isentar todos menos os cinco mais gordos em cada distrito congressional de qualquer medida de peso. No final da década de 1990, muitos gerentes acharam mais fácil aumentar os lucros por meio de manobras de contabilidade do que pela excelência operacional. Mas, assim como os alunos de Indiana aprenderam a trabalhar com matemática honesta, os executivos-chefe de emissões também podem aprender a viver com contabilidade honesta. É tempo de eles avançar para esse trabalho. O escritor é diretor executivo da Berkshire Hathaway Inc., uma companhia holding diversificada, e um diretor da The Washington Post Co., que tem um investimento em Berkshire Hathaway. Washington Post CompanyWarren Buffett e o Mispricing de Opções de Longo Prazo Warren Buffett, presidente da Berkshire Hathaway (NYSE: BRK-A) (NYSE: BRK-B), divulgou sua carta anual para Acionistas. Preenchido com seus comentários coloridos habituais sobre uma grande variedade de tópicos de investimento. A missiva será o tema da conversa entre milhões de investidores nos próximos dias e semanas. Uma área que Buffett tocou em sua carta envolveu um conjunto de investimentos que relativamente poucos investidores usam em suas carteiras: opções de ações. Buffett usou-os para impulsionar lucros de Berkshires, e em sua letra, discute sua opinião que produzirão lucros ainda maiores no futuro. Ao fazer isso, Buffett questiona se o mercado inteiro para esses investimentos pode ser mispriced - criando oportunidades para os investidores inteligentes de longo prazo. Vamos dar uma olhada no argumento Buffetts e, em seguida, revelar algumas idéias de investimento para tirar proveito dela. A grande aposta do mercado de boi De 2004 a 2008, a Berkshire assumiu uma enorme quantidade de exposição no mercado de opções, vendendo opções de venda nos principais mercados de ações do mercado norte-americano, Japão e Europa. Em essência, através da venda de opções de venda, a Berkshire estava apenas estendendo sua tradicional empresa de seguros para fornecer proteção relacionada ao mercado de ações para suas contrapartes. Berkshire recebeu 4,2 bilhões da venda dessas opções de venda, e como o resto dos prêmios que recebe em seus negócios de seguros, a empresa virou e investiu esses bilhões em suas empresas operacionais e participações. Durante a crise do mercado de 2008 e início de 2009, as opções de venda pareciam um movimento terrível. Berkshire estava sentando-se em uma perda potencial de 10 bilhões. Com o potencial para ainda mais perdas abaixo da estrada se o mercado permaneceu baixo com as datas de expiração das opções, que variam agora de 2018 a 2026. Mas o valor intrínseco atual nestas opções tem deixado cair abaixo dos prêmios que Berkshire recebeu, agradecimentos ao grande Nos últimos quatro anos. Além disso, ele espera que o montante final devido sob as opções de ser muito menos mesmo do que o actual valor de 3,9 bilhões. É falha de preços de opção de longo prazo Um excelente post de blog de Brendan Conway de Barrons sexta-feira à tarde lembrou Berkshire investidores da história por trás desses puts Buffett. Como Conway observa, Buffett fez grandes esforços em uma carta de acionista anterior para descrever a ineficiência de preços dos mercados de opções e como Buffett esperava explorá-los. A raiz do problema está nas suposições da volatilidade feitas sob a fórmula de Black-Scholes usada geralmente. De dia para dia ou de ano para ano, as ações podem mover-se abruptamente, e esses pressupostos de volatilidade tendem a ser cozido em preços de opções. Mas durante longos períodos de tempo, os retornos do mercado de ações foram mais suaves, e assim Black-Scholes valores opções mais altamente do que é apropriado - tornando-os melhor vender do que comprar, especialmente com coloca se você espera que a tendência ascendente do mercado para continuar. Buffetts comportamento indica uma visão diferente para opções de longo prazo no lado da compra. Ao fornecer financiamento para grandes corporações como Goldman Sachs e General Electric. Buffett usou geralmente opções-como warrants para dar a Berkshire um kicker de equidade a longo prazo em seu investimento. Sua disposição para manter esses warrants sugere fortemente sua crença de que se a volatilidade no lado negativo for superestimada, a volatilidade de subestimação será subestimada - tornando as opções de compra de longo prazo uma compra melhor para os investidores. Você pode tirar vantagem Infelizmente, as ofertas que Buffett tem feito normalmente não estão disponíveis para os investidores. Opções de longo prazo disponíveis publicamente geralmente são executadas apenas alguns anos no futuro, o que não é tempo suficiente para permitir que o mercado execute um ciclo bull-bear inteiro e para reversão para a média ocorrer. Mas uma área onde as opções de longo prazo estão disponíveis é em ações financeiras. Graças aos salvamentos TARP. Warrants de cinco a seis anos estão disponíveis em vários grandes bancos e instituições financeiras. Para a Hartford Financial (NYSE: HIG) e Capital One. Os warrants já estão no dinheiro, o que significa que o preço atual da ação excede o preço de exercício do warrant e limita o impacto dos erros de estimativa de volatilidade no preço do warrant. Por outro lado, o Citigroup (NYSE: C) eo Bank of America (NYSE: BAC) possuem warrants com preços de exercício bem acima dos valores atuais de mercado das ações. Com todo o seu valor proveniente do valor de tempo que as estimativas de volatilidade geram, warrants sobre essas ações são mais suscetíveis ao mispricing que Buffett discute. Dê uma olhada Os warrants e as opções são investimentos especializados e carregam riscos substanciais. Mas mesmo assim, as perguntas sobre os preços adequados de longo prazo aumentam a possibilidade de que você pode usar opções para sua vantagem, tornando-os vale a pena um olhar mais atento. Sintonize todas as segundas e quartas-feiras para as colunas Dans sobre aposentadoria, investimentos e finanças pessoais. Você pode segui-lo no Twitter DanCaplinger. O contribuinte tolo Dan Caplinger possui ações da Berkshire Hathaway e warrants sobre o Bank of America e Hartford Financial. The Motley Fool recomenda Berkshire Hathaway e Goldman Sachs. The Motley Fool possui ações do Bank of America, Berkshire Hathaway, Citigroup e General Electric. 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